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天顺风能等4股今日获机构买入评级推荐(2)

来源:梧州新闻网   时间: 2019-02-14

网链业务:放量迅速,收入占比提升至38%。网链业务放量收入同增41%至25.9亿元,收入占比进一步提升;毛利率方面受到上半年棉花交易市场价格波动较剧烈影响,较去年同期下降2.3pp至4.9%。按照目前网链业务扩张速度,有望顺利实现公司年交易100万吨棉花的中期目标。

盈利能力:从两大主业来看,受益毛利率提升、棉花期货及远期外汇合约收益带来的公允价值变动收益及投资收益同比增加以及补贴增加,我们估算纱线业务净利率同增1.1pp至13.1%;网链业务方面,由于毛利率同比下行,我们估算净利润率同降0.5pp至0.74%。

周转及现金流:存货周转天数从去年同期113天增加值145天(+32天),主要与原材料(棉花)库存增加有关(原材料18H1账面价值为29.6亿元,去年同期为17.8亿元);受益周转较快的网链业务占比增加,应收账款周转天数由去年同期28天下将至21天(-7天)。现金流方面治癫痫什么医院好,18H1经营性现金流净额1068万元(去年同期-6.83亿元),其中现金流入同增35%至80.4亿元,增幅大于收入增幅,与预收款项同比增加5.3亿有关;现金流出同增21%至80.2亿元,与业务发展基本匹配。

盈利预测及投资建议:考虑色纺业务以双位数产能扩张(新疆+越南),网链业务继续快速放量,预计归母净利同增27%/22%/18%至8.6/10.5/12.4亿元,对应PE11.4/9.3/7.9X,作为色织双雄市场地位较为稳固、越南产能未来若占比有效提升有利于公司整体盈利能力上行,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格意外波动、越南产能扩张及提效进展不及预期

完美世界(002624);16.5%稳健增长符合预期,储备及递延蓄力后续业绩

2018年上半年实现营收36.67亿元,同比增长2.20%,归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%,扬州癫痫病小发作治疗扣非后净利润7.07亿元,同比增长16.76%,净利润落在预告上调后业绩区间的中线左右,整体符合预期。18H1完美影视子公司实现净利润1.72亿元,游戏子公司实现净利润6.94亿元。18Q1-Q3预计实现净利润11.90亿-12.90亿元,同比增长10.37%-19.64%。

公司财务健康,毛利率提升,费用率控制较好。18H1整体毛利率59.58%,同比上升3.57pct;18H1销售费用同比增加26.52%,销售费用率同比上升2.4pct,主要系新游戏/新版本上线带来的市场费用增加所致;管理费用同比减少5.56%,管理费用率同比下降2.2pct,主要由于员工薪酬产生的费用下降;财务费用同比减少33.33%,财务费用率同比下降1.1pct。

游戏业务板块,18H1手游增速下滑但在预期内,截至18H1游戏递延收入12.6亿元,环比18Q1增加2.5亿,同比基本持平,为后续业绩蓄力。18随州羊羔疯治疗贵吗H1公司游戏营收同比减少13.26%,整体毛利率上升(67.31%,同比提升6.00pct),手游增速下滑较多但在预期内,手游收入同比下滑主要由于:(1)17H1《诛仙手游》高流水递延带来高基数;(2)《武林外传手游》18年6月上线,但流水递延,确认至18H1报表业绩有限;(3)《烈火如歌》为第三方发行,公司仅确认分成后净收入。

影视业务板块,18H1公司影视业务营业收入10.04亿元(同比增长93.85%),高同比主要来自电视剧收入的大幅增长。

根据项目进展,Q4有望迎来多个游戏及影视确认。《武林外传手游》已于6月上线,预计主要为Q3预计贡献新增游戏业绩,Q4则储备多个游戏支撑增长,根据中报披露,正在研发项目《完美世界手游》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等以及主机游戏《非常英雄》等。根据公司在18Q2披露投资者关系沟通中,电视剧储备包括《绝代双骄哪家治疗癫痫成效最好》《不婚女王》《半生缘》《壮志高飞》《西夏死书》等。

投资建议:完美世界股价近期大幅波动,我们认为主要受到版号审核暂缓影响,引发市场对于公司游戏上线进度和业绩担忧,建议密切关注版号放开进度,同时值得注意的是,公司回购按规定在中报结束后可继续进行。根据中报收入及毛利率变化,考虑公司与第三方合作游戏收入将计为净收入,带来收入增速降低和毛利率提升,以及主要游戏上线延期,我们将公司18-20年营收由91.6亿/111.6亿/130亿下调至84.6亿/99.9亿/117亿,净利润由19.0亿/23.7亿/28.9亿小幅调整至18.7亿/23.7亿/28.8亿;考虑传媒板块整体估值下行,版号暂缓事项引发游戏行业调整,将公司目标价由42.9元下调至35.0元,维持买入评级。

风险提示:游戏影视上线延期,游戏流水不达预期,Steam中国上线及游戏引进不达预期,行业监管趋严

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