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非银行金融行业:资管新规落地,非银起承转折已在路上

来源:梧州新闻网   时间: 2019-04-16

  新规之剑终落地,却没那么锋利。据公开征求意见相隔近半年。资管行业上方所悬之剑终于落下,却以5大改变略收前期锋芒,1)给了非银资管行业更宽裕的调整过度时间;2)给予资管公司运营收费管理一定灵活度;3)标准化产品认定更清晰透明,4)产品计量方式上不再单一要求净值化,允许部分产品以摊余成本法计量;5)对私募基金限制减轻。资管新规正式文件出台后将通过统一监管,使得资管行业回归主动管理本源,清理低质量高杠杆的资管产品,减少资金空转套利,对于具备“真管理”核心竞争力的非银金融机构而言是突围良机。

  券商:严监管框架下影响有限,催化主动管理转型。资金池业务问题所涉及的滚动发行、集合运作、分离定价问题已在近几年陆续出台的文件中武汉哪家医院治疗癫痫比较好逐渐规范,资管新规并无增量影响。同时2016年银行理财新规以及“新八条”后,券商资管不符合规定的通道业务已在稳步出清。随着资管新规正式文件的出台推广,通道类业务将持续稳定收缩,主动管理将成为推动规模增长的主动力。以2017年底情况为基础进行静态测算,缩减通道规模对营业收入影响在-2%以内。若主动资管产品提升10%,则可对冲通道下行风险。对于主动管理规模已占优势、主动管理能力强的券商将是又一发展机遇。

  信托:通道红利终结业务调整,思辨资管新模式。资管新规破刚兑、禁止资金池业务对信托而言并非新规,但禁止多层嵌套、穿透监管,将削减当前信托通道红利,行业面临短期调整。由于2016年对银行、券商、基金子公司已做净资本及通达业务限湖北哪家医院治癫痫治得好制,因此通道业务大量移向信托,事物管理类信托业务大增。截至2017年年底代表通道业务的事务管理类信托规模达到15亿元,同比增长55%,占比60%(同比提高10pct)。资管新规下达推行后,信托行业通道制度红利将逐渐消散,行业也将面临规模压缩、整顿、业态重构。静态测算压缩通道业务即期收入最大影响低于10%。若业态调整顺利,主动管理信托增加15%则可完全补平由通道业务压缩带来的业务缺口。另一方面,信托也可在传统债权人业务角色上纵向加深,通过资产证券化、产业基金、投贷联动等方式参与实体经济项目融资。

  保险:替代效应减弱利好负债端;融入“大资管”利好资产端。1)保本理财成为过去式,将催化保险需求。银行保本理财、资管刚兑产品的打贺州癫痫频繁发作如何治疗破,但保险产品本身属性使其天然带有“承诺”回报,使得保险产品成为了保证理财的优选替代物。2)将所有资管机构置于同一水平线统一监管,拉平起跑线,将更有利于保险资管作为独立资产管理者参与市场。同时由于对非标资产、债权类资产投资的历史经验优势,使得险企能够进一步发挥发挥第三方资产管理职能,拓宽资管边界。

  个股推荐:1)保险在新规推动下,负债、资产双端受益。而进入今年二季度后,险企集中力量加大保障产品推广、渠道铺设,保费销售乏力现象将有效改善,上市险企新业务价值将保持13%-15%以上增福。而当前行业P/EV区间仅为0.8-1.0,对板块继续保持推荐评级。推荐资产、负债端双优的中国平安、中国太保,以及转型深化估值底部的新华保险衡水专业羊羔疯医院。2)新规落地对券商而言是落槌定音,与征求意见稿略有放松的条件给了券商资管更长的调整时期。与此同时,券商去年以来已在贯行资管主动管理转型,对于投研能力强、渠道资源突出的券商而言可快速填补通道业务缺口,实现资管业务长期稳定增长。当期大型券商估值在1.2-1.5倍,属于历史低位,维持行业推进评级,推荐综合实力强、主动资管能力突出的中信证券、华泰证券、东方证券。3)信托行业将面临较为严苛的转型升级,但对于有产业资源对接支持、有主动管理优势的信托而言将是瓜分市场蛋糕的契机。推荐转型领先的中航资本、五矿资本、爱建集团。

  风险提示:后续资管新规相关行业文件制定超预期严苛,资本市场大幅波动金融机构投资收益急剧下挫

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